：幅下降系小米海外渠道受到疫情影响。从毛利率看，2021年B2B、B2C毛利率分别为25.97%/28.28%，yoy-3.24/+0.44pcts，2B端毛利率下降主要系原材料价格和运费上涨导致。B2B业务发挥稳定，B2C业务调整升级，海外产能逐步释放，看好公司成长。①品牌端：公司不断丰富。”

　　3.2022Q1公司业绩复苏，营收达6.12亿元，同比增35.56%；归母净利润0.47亿元，同比增2.78%。

　　5.公司作为国内箱包领域领先企业，业务分为代工制造（B2B）和品牌经营（B2C）两种模式。

　　7.在B2B业务中，公司进一步加深与VF集团（Jansport、Dickies）、Puma、李宁等品牌的合作，未来订单放量将带动2B端业绩快速上升；在B2C业务中，2021年分销和线%，分销渠道营收大幅下降系小米海外渠道受到疫情影响。

　　9.B2B业务发挥稳定，B2C业务调整升级，海外产能逐步释放，看好公司成长。

　　10.①品牌端：公司不断丰富品牌矩阵，形成自有品牌“90分”、“小米”、“PaulFrank”三品牌互补格局，全面覆盖多层次消费群体。

　　11.其中，自有品牌“90分”依靠“畅销款单品”营销策略和小米成熟销售渠道火速出圈，独立运营后业绩表现依旧亮眼。

　　12.②产品端：公司数据化分析客群，结合订单分析市场趋势，积极拓展新产品。

　　13.未来公司坚持以拉杆箱为基本盘，着重功能性女包的研发及营销，解决女性用户通勤包袋收纳性能不足的痛点；同时扩大联名系列产品品类，一站式解决用户出行需求；③渠道端：公司多元化布局营销渠道，产品销量快速提升。

　　14.2B端坚持发展优质客户，同时推进印尼、印度等东南亚地区产能布局，实现产销匹配，产销率持续提高。

　　15.2C端做全做深渠道布局，力求实现品牌在渠道的差异化发展：一方面积极试水抖音、KA等新兴渠道，提高“90分”品牌知名度，同时重点深化与小米的合作，改善2C端利润水平。

　　16.因此，我们认为随着B端订单放量和C端渠道逐步恢复，公司未来成长可期。

　　17.投资建议：公司作为国内领先的箱包制造”玩家”，未来将受益于产能释放、渠道拓张、自有品牌建设以及业务多元化等众多利好。

　　19.可比公司当前市值对应2021-2023年平均PE为33X/22X/17X，而开润股份当前市值对应2021-2023年PE为18X/15X/12X，估值处在低位，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　20.风险提示：原材料价格波动与劳动力成本上升风险；疫情反复影响生产及销售；产能扩建项目进度不及预期。

　　长城证券-报喜鸟-002154-公司动态点评：Q1逆市实现增长，净利润同比提升14%

　　天风证券-伟星股份-002003-运营释放积极信号，订单近期向好，辅料新品加速孵化

　　民生证券-中航机电-002013-2022年一季报点评：航空机电产业龙头地位凸显，1Q22业绩迎开门红

　　广发证券-孩子王-301078-全渠道扩张+打造会员经济，线上渠道增速显著

　　本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！不良信息举报电话： 举报邮箱：扫一扫，慧博手机终端下载！im电竞im电竞im电竞